К середине августа 2023 года в России курс доллара к рублю стал выше 90 ₽/$, а затем и выше 100 ₽/$. 15 августа Центробанк поднял ключевую ставку с 8,5 % до 12 %. Увидев, что курс перешёл за психологическую «круглую» отметку, ряд изданий, а также подключившиеся тролли и паникёры в соцсетях немедленно начали писать, что экономика РФ «перегрета», и катастрофа неминуема. Опять.
Чего же ждать от курса рубля в ближайшее время? Надо ли скупать доллары? Что общего между американской нацвалютой и гречкой? Почему вообще доллар растёт и как на это влияет ставка ЦБ? Стоит разобраться последовательно.
Волшебной кнопки управления курсом не существует
После повышения ключевой ставки до 12 % первым из крупных предпринимателей поспешил высказаться Олег Дерипаска. Он упомянул «общее безумие» и «бессмысленные заклинания о том, что всё в принципе неплохо», а само повышение курса назвал «сложившейся традицией». В Bloomberg незамедлительно сообщили, что в России не умеют обеспечивать доходы граждан в рублях, а умеют только увеличивать потребность в экспорте. Мнение Wall Street Journal свелось к тому, что Россия должна усилить валютный контроль и что надо готовиться к медленному падению рубля.
Проблема большинства таких прогнозов — в том, что они строятся вокруг текущего курса и не учитывают важные факторы. Или их авторы просто по недомыслию вопрошают: «А почему нельзя взять и напечатать больше денег?!». Ну или целенаправленно поднимают волну паники — в собственных интересах.
Впрочем, упрекнуть крупных предпринимателей в незнании основ экономической теории проблематично. Именно им (и только им) выгодны длинные «дешёвые» деньги: если государство не будет использовать специальные методы регулирования, а просто эмитирует дополнительно новые купюры. Это позволяет взять очень большой кредит, впоследствии его реструктуризировать, получить прибыль. Да, нескоро, но на то и расчёт.
А для потребителей, которые занимаются малым бизнесом или работают по найму, ситуация выглядит иначе. «Печатный станок» разгонит инфляцию, которая ляжет на их плечи: подорожает всё.
И происходит это потому, что формирование курса национальной валюты осуществляется совсем по-другому. Нет такого табло с цифрами, куда некие представители государства просто вводят значение курса — и с тех пор именно такой и установлен в стране. Во главе угла — рыночные механизмы.
Как государство воздействует на валютный рынок
Рубли, доллары, юани и любые другие валюты — такие же товары, как хлеб или смартфон. А цена товаров определяется соотношением спроса и предложения: сколько хотел бы продавец, сколько готов отдать покупатель — так и достигается баланс. На валютном рынке происходит то же самое, и государства — такие же рыночные субъекты, как предприятия или частные лица.
Центробанк является главным регулятором в стране, но вовсе не обладает абсолютной властью. Он устанавливает средневзвешенный курс по результатам сделок, то есть отражая реальное положение дел на валютном рынке, а не просто действуя по чьему-то указанию или наобум. Один из самых простых, по мнению обывателей, способов государственного вмешательства — выпустить на рынок огромный поток новых рублей. Правда, это никак не усилит национальную валюту, а наоборот, ослабит её: рублей станет больше, они подешевеют, курс упадёт.
Конечно, государству доступны резервы иностранных валют, ввод новых денежных единиц и другие меры. Но они ограничены, и если задействовать их чересчур интенсивно, не подкрепляя реальной продукцией, в какой-то момент произойдёт обвал. Именно такая проблема, кстати, возникла в Венесуэле — стране из «топа» по значению инфляции 2023 года (398 % за июль). Там, когда не остаётся валютных резервов, допечатывают национальную валюту и ужесточают искусственное регулирование курса. Ещё — вводят новую денежную единицу и привязывают её к криптовалюте. Всё это, по сути, «деньги из воздуха», ничем не подкреплённые. Неудивительно, что инфляция разгоняется до трёхзначных цифр, и действительно наступает крах экономики.
Россия не планирует допускать аналогичной ситуации, а потому не сжигает резервы, не допечатывает массово рубли. И жёстких ограничений на валютные курсы тоже не устанавливает. Потому что радикальное искусственное регулирование — ещё один тупиковый путь. Как пояснили в Центробанке, долгое сохранение прямых ограничений на свободное движение капитала создаёт негативные долгосрочные последствия для экономики, уменьшает потенциал роста.
Слишком низкое соотношение доллара и рубля — вовсе не то, к чему следует стремиться. Так, ещё в мае 2022 года, когда курс доллара резко просел ниже 63 ₽/$, экс-глава ЦБ Сергей Дубинин рассказал, почему это невыгодно для российского бюджета. Проблемы возникают с точки зрения обмена американской валюты на российскую и уплаты налогов экспортёрами. Выручка от зарубежных контрактов снижается, казна теряет доходы. А казна — это наши дороги, больницы, пенсии, социальные пособия и размер МРОТ, из которого выводится зарплата наёмного сотрудника. Аналитик Марк Гойхман тогда же указал, что при слишком низком курсе доллара к рублю проводить импортозамещение становится сложнее, оно идёт медленнее.
По мнению замдиректора аналитического департамента Freedom Finance Global Георгия Ващенко, есть определённый стереотип, связанный именно с августом: в разгар отпускного сезона граждане чаще следят за курсом валют и лучше запоминают редкие, но заметные взлёты курса доллара. Самый сильный был в далёком 1998-м (+58,41 %). Потом — например, в 2008-м (+5,16 %), в 2011-м (+4,43 %), в 2018-м (+8,08 %). Падения курса доллара тоже были, например в 2017-м (−2,94 %), в 2022-м (−2,26 %). Но их помнят меньше, чем взлёты. Это в большей степени психологический, а не аналитический эффект.
Что курс доллара отражал раньше и что отражает сейчас
Подорожание доллара стало почвой для прогнозов о росте цен, в том числе на продукцию отечественных производителей. Заявлялось, что потерь не избежит никто — ни крупный бизнес, ни простые обыватели.
Однако такое могло произойти раньше. Время изменилось. И на данный момент российская валюта имеет реальное обеспечение. Её стоимость определяется экспортом и импортом, а не просто цифрами, такими как курс доллара. Доказательство — любой раунд западных санкций против России. Как только проходит первый стресс экономики, рубль начинает укрепляться. Потому что санкции так или иначе ограничивают импорт. Пока способы обхода санкций ищутся, импорт становится намного меньше экспорта. Рубль крепнет, курс доллара снижается. Так, в 2022-м после обвала в марте на 40 % российская валюта укрепилась до исторических значений 2015-го, превзойдя самые смелые прогнозы. То есть санкции не ослабили рубль, а в итоге, напротив, усилили его.
С марта 2022 года торговый баланс стал основным фактором, определяющим динамику обменного курса. Укрепление рубля объяснили малым объёмом импорта, санкциями и ограничениями на поставку товаров из России и, как итог, снижением спроса на валюту со стороны импортёров. Реальная стоимость рубля зависит от товаров и ресурсов, которые производят и добывают в России, будь то зерно, одежда, нефть или газ. Банковские эксперты напоминают: валюта — просто ещё один вид товара, поэтому её стоимость связана с выпуском и востребованностью продукции.
В августе 2023-го, когда курс впервые с марта 2022-го вырос до 100 ₽/$, аналитики объяснили ситуацию дисбалансом между спросом на иностранную валюту и её предложением. Экспортная выручка, как ожидается, возрастёт от подорожания нефти, но западные страны пытаются противодействовать этому за счёт санкций и геополитических ограничений. Пока импорт остаётся на высоких уровнях, спрос на иностранную валюту сохраняется. Граждане России, как и нерезиденты, которые выходят из активов в РФ, направляют средства за рубеж.
Тем не менее российские экспортёры всё меньше нуждаются в продаже долларов для расчётов с бюджетом. Когда 11 августа курс доллара вырос до 99 рублей, Михаил Мишустин сообщил, что Россия к этому времени вышла на положительные значения по всем ключевым показателям экономики. А ведомство отчиталось о росте ВВП в 1,5 %, и ещё больше — во втором квартале года (4,6 %). В то же время стабилизируется расходная часть бюджета, растут нефтегазовые доходы из-за сокращения дисконта нефти марки Urals к Brent.
На данный момент есть все перспективы для укрепления рубля на уровне 80–85 ₽/$. После ослабления рубль может перейти к росту за счёт роста экспортных доходов с одновременным снижением импорта — сначала до 90 ₽/$, а потом и до 85 ₽/$. Курс такого уровня экономисты считают наиболее адекватным, отвечающим текущим условиям. А повышение до 100 ₽/$ — просто временный скачок курса.
Давление никуда не делось, а экономика растёт
Начиная вводить санкции, Запад планировал привести Россию к катастрофе. Ничего не вышло. Вводили новые меры — а дождаться краха экономики всё не могли. Потому что она неуклонно стремится к самодостаточности. Премьер-министр Михаил Мишустин на совещании глав правительства напомнил: важно сохранить высокие темпы роста, обеспечив внутренний спрос в первую очередь отечественными товарами и услугами, развивая активно экономику предложения.
Для этого планируется продолжать принимать меры, цель которых — увеличить занятость, сделать экономическую систему ещё эффективнее, повысить инвестиционную активность. Как сообщил глава правительства, кабинет министров вместе с Центробанком утвердил решения, призванные улучшить инвестиционный климат и увеличить приток частного капитала, ослабить его зависимость от давления извне.
Американский доллар уже не является для России «краеугольным камнем». Даже на Западе всё чаще вынуждены признавать: прошлогодний прогноз о затяжном спаде российской экономики не сбылся. Вместо этого она растёт уже четыре квартала подряд. Промышленное производство увеличилось. Как и потребительский спрос — на фоне растущих мер соцподдержки и повышения зарплат.
Откуда же тогда пессимистичные мнения и почему их стали выражать после повышения ключевой ставки на 3,5 %? Как и в случае с курсом доллара, это в большей степени психологический эффект. Ещё со времён, когда цены предпочитали устанавливать в американских условных единицах, а жили, за неимением зарплат, в кредит. И увеличение ключевой ставки ассоциировалось исключительно с тем, что заёмные средства в банке обойдутся ещё дороже прежнего.
Не только кредиты: на что повлияет повышение до 12 %
Ключевая ставка — это минимальный процент, под который ЦБ выдаёт кредиты банкам. Поэтому в первую очередь прогнозируют удорожание кредитных продуктов: ипотеки, рассрочки и простых потребительских кредитов. Однако, помимо них, ключевая ставка влияет на вклады (депозиты) и на стоимость рубля как такового. Пока эксперты делали прогнозы, в «Почта Банке» и других банках уже сообщили: ставки по депозитам вырастут до 10–12 % в год.
Тем временем на фоне снижения цен на государственные и корпоративные облигации начались позитивные процессы — распродажа в коротких выпусках ОФЗ (облигаций федерального займа) и покупка дальних десятилетних выпусков. Вывод: инвесторы исходят из того, что ставка больше не будет повышаться и пора приобретать наиболее доходные выпуски.
Что касается кредитов, то, согласно данным Центробанка, за первое полугодие средняя ставка по краткосрочным потребительским кредитам составляла 19,4 %. Теперь прогнозируют её повышение в пределах 25 %. Однако даже после частичной отмены ограничений полной стоимости кредита ставка не может составлять более 0,8 % в день. Сохранились и другие ограничения по допустимым ставкам. По уже выданным кредитам, как напомнили в Госдуме, банки не имеют права повышать ставку — тем, кто взял кредит ранее, беспокоиться точно не о чем.
Решение ЦБ о повышении ставки, по мнению аналитиков, направлено в первую очередь на снижение инфляции. Сам курс меняется в том числе на настроениях и ожиданиях. А реальное влияние ставки происходит с лагом. Через канал импортных потоков это занимает месяц и более. Поэтому ставку повышают не тогда, когда у экономики есть проблемы, а заранее, чтобы этих проблем избежать. Как уточнили в пресс-службе ЦБ, регулятор исходит из уровня ставки, который учитывает инфляционное давление и ожидания, а также баланс рисков, чтобы стабилизировать инфляцию и к 2024-му сохранить её на запланированном уровне.
Спустя небольшое время после роста ставки сбережения в рублях станут привлекательнее, соотношение импорта к экспорту уменьшится — не сразу, но будет неуклонно снижаться. Сама российская валюта укрепится — также медленно и постепенно. Попутно может происходить удорожание кредитов вслед за ростом ключевой ставки, снижение потребительского и инвестиционного спроса, в том числе на импорт. А вместе с тем — рост доходности по депозитам и облигациям. И как следствие — увеличение спроса на российский рубль.
Однако тем, кто ждёт резких изменений, как в 2015-м, эксперты напоминают, как изменилась ситуация за последние 8 лет. Тогда ставку первый раз снизили через полтора месяца после экстренного повышения в декабре 2014-го. С тех пор против России не раз принимали санкции, ограничивая сделки. Капитал теперь медленнее перемещается из одной страны в другую. А значит, резких скачков не будет. Но зато 2015-й (после присоединения Крыма), как и 2022-й (после начала СВО), показали, что стабилизировать рынок после очередной волны санкций — вполне реально. И оценивать результаты стоит явно не по курсу доллара, а по реальному положению дел.
Так что же делать? Бежать ли в обменник?
Раньше в России реагировали на растущие курсы валют только одним образом — срочно эти валюты скупали, потому что «всё плохо». Но в августе 2023-го, как показал опрос представителей банков, граждане уже учли ошибки прошлых лет. Ажиотажа, как раньше, не было. Некоторые даже решили продать сбережения в долларах, потому что понимали: долго курс на отметке 100 ₽/$ не продержится.
Как и сам курс, реакции граждан часто основаны на ожиданиях и эмоциях. Этого следует избегать. Те, кто хотели снизить риски, уже не первый год держали сбережения в разных валютах. Причём не только в долларах и евро. Но это не значит, что пора срочно скупать иностранную валюту. Как подтвердили аналитики, покупка доллара никогда не бывает надёжным вложением, а тем более не спасает от девальвации, которая в определённых пределах неизбежна.
Центробанк прибегал к аналогичным мерам всего год с небольшим назад. В марте 2022-го ставку повысили сразу до 20 %, что намного выше нынешних 12 %. Возможно, участники рынка ожидали даже более жёстких мер. Поэтому сейчас не стоит ждать такого же резкого падения курса доллара, как в прошлом году: к концу 2023-го возможно возвращение к 85 ₽/$. Более оптимистичный прогноз — 80 ₽/$ уже в третьем квартале года. Но — при условии, что экспортная выручка возрастёт.
Эксперты отметили, что у регулятора осталась свобода для манёвра — вплоть до тех же 20 %, если потребуется. Однако теперь ЦБ вряд ли будет действовать так же радикально, как раньше. Ведь по сравнению с 2022-м российская экономика научилась быстрее адаптироваться к изменениям на мировом рынке. Прогнозы по ВВП продолжают расти. А санкции уже давно не работают на ослабление рубля. Наоборот, их влияние на импорт в результате укрепляет российскую валюту.
Тем, кто рассчитывает на пассивный доход и прирост личного капитала, можно сейчас обратить внимание на акции российских компаний. Тем, кто не имеет на данный момент крупных средств для инвестиций, можно сконцентрироваться на снижении пассивов — например, на досрочном погашении ипотечного или потребительского кредита. Несмотря на санкционное давление, экономика России по-прежнему расположена к росту, а не к падению. А обещания катастрофы от западных СМИ — не более чем попытка развести панику, апеллируя к эмоциям.
